国内学者对我国股票市场PIN 的研究比较浅显，尚处于起步阶段，与之相关的文献比较少，并主要集中于应用Easley, Kiefer, O’Hara 和Paperman（1996）提出的PIN模型进行研究，进而研究方法比较单一。杨之曙和姚松瑶（2004）利用知情交易概率度量上海证券交易所上市交易的股票的信息风险，通过EKOP（1996）计算得出知情交易概率，实证研究发现股票信息风险与买卖差价呈正相关关系，还发现股票知情交易概率与股票的活跃程度呈负相关关系。王春峰，董向征和房振明（2005）利用PIN值衡量中国股票市场信息非对称程度，建立了关于信息交易概率、流动性和波动性之间关系的回归模型，并采用三阶段最小二乘法对其进行参数估计，实证结果表明中国股票市场中信息交易概率与流动性呈正相关关系，与波动性呈负相关关系。另外，丁娟（2003）分别采用TARCH 和EGARCH 模型, 通过实证研究分析了上海股市的收益率波动特点，从而证明了信息与股票超额收益之间的非对称关系, 并指出了杠杆效应的存在。
虽然不少学者在文献中通过实证研究认可了PIN值在资产定价中的作用，也有学者认为PIN值来衡量股价是无效的。Jefferson Duarte , Lance Young(2009) 对于为什么信息交易概率影响股价这样问题进行了研究，首先其对Easley,Kiefer, O’hara和Paperman(1996)年提出的EKOP模型进行了实证检验分析，最终得出，PIN模型并不能对买卖指令流的行为进行充分表述。
2  流动性指标——换手率
在金融研究中，流动性是最常用的指标。对此，许多国内外知名学者很早都对流动性有了深入研究。Amnihud和Mendelson(1986)在研究股票流动性与收益关系时，最早提出股票流动性的衡量指标。他们认为股票的流动性是交易执行成本的体现，而交易成本最重要的衡量指标就是资产的买卖价差，所以他们采用买卖价差来衡量资产的流动性。他们对于流动性溢价的现象也作出了解释：认为流动性溢价现象存在的主要原因是股票流动性随着其交易成本的增加而变弱。Brennan和Subrahrruanyam(1996)证明了由于各股票流动性（即横截风险）不同，其预期的回报将不同。
在国内，关于流动性的研究较为广泛成熟，有很多知名学者对此做出贡献。周开国、何兴强、柴俊（2006）运用EKOP模型，利用信息交易概率度量H股的信息风险。研究结果表明，交易不活跃的股票具有更大的价差，同时具有更大信息交易概率，交易不活跃的股票之所以有更大的价差可能是由于信息风险引起的，由此表明个股之间的价格差异在一定程度上可用股票所存在的信息风险来解释。因此，股票流动性在信息交易中也是影响股票超额收益的重要因素。韩国文，杨威（2008）认为股票的流通市值与流动性风险呈负相关关系，但两者之间的关联较小。建立了“流动性成本——风险”矩形及等流动性风险曲线的测度模型，而这些模型仅仅能应用于单只股票的流动性风险测度。而成交量越大，信息驱动的股价变量的可能性越大，日渐打的成交价变动幅度伴随着较小的成交量支撑会有反转趋势。
 对于换手率是否能作为流动性的指标这一问题，国内外很多学者进行了研究。最早进行实证分析的是Haugen和Baker(1996)。他们用换手率作为衡量流动性的指标选取国际上股票交易量最大、交易最频繁的股票市场进行研究，其中包括美国、英国、法国、德国和日本的股票市场。实证研究发现：股票的预期收益与换于率呈显著的负相关关系，说明这些国家的股市存在着流动性溢价现象。Shing-yang Hu(1997)选取东京证券交易所1976-1993年的数据进行实证分析，结论得出在横截面上换手率与收益负相关，而在时间序列上则呈正相关的关系。有学者同时选用两个流动性指标进行实证分析，以期得到更好的解释。如李一红、吴世农(2003)同时采用换手率和非流动性ILUQ作为衡量指标，对上海证券交易所1998-2002年数据的流动性与收益的关系进行了研究。研究结果表明：换手率与股票的收益率之间呈负相关的关系，即在上海证券市场流动性溢价理论是有效的。有学者认为，将换手率作为流动性衡量指标进行分析，得到的结论可能存在谬误。如苏冬蔚、麦元勋(2004)选用换手率作为分析指标进行研究，发现流动性溢价原理在我国市场上显著有效。他们认为股票的交易成本是产生流动性溢价的根本原因，而换手率不能完全替代股票交易成本，即之前将换手率作为风险因子，做出的实证分析所得流动性溢价有效的结论不能说明换手率可以作为流动性的衡量指标。朱琳（2011）的研究中，创新性的建立一个简单的无摩擦市场模型。其研究得出换手率与资产收益之间呈正相关关系。而后将模型进行时间序列分析，进一步分析影响流动性的因素，得出结论：流动性风险与市场实际换手率呈正相关关；流动性风险与上期流动性成本相关。张峥、刘力在（2006）的研究中指出：换手率是股票市场交易的活跃与否的衡量指标，其从侧面间接的反应股票流动性，而非直接作为流动性的替代指标。 知情交易概率（PIN）文献综述和参考文献(2):http://www.youerw.com/wenxian/lunwen_10440.html